¿Qué son las CBDC y por qué ahora?

Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), más de 130 países, que representan el 98% del PIB mundial, están explorando, desarrollando o ya han lanzado una Moneda Digital de Banco Central (CBDC por sus siglas en inglés). Esta cifra subraya la creciente convicción entre las autoridades monetarias de que las CBDC no son una mera curiosidad tecnológica, sino una pieza fundamental para la evolución del sistema financiero global y las transacciones cotidianas en la era digital.

¿Qué son las CBDC y por qué ahora?

Las Monedas Digitales de Banco Central (CBDC) son, en esencia, una forma digital de dinero fiduciario emitido y respaldado por el banco central de un país. A diferencia de las criptomonedas descentralizadas como Bitcoin, las CBDC son centralizadas, tienen curso legal y su valor está directamente vinculado a la moneda nacional. Son un pasivo del banco central, al igual que el efectivo físico.

La urgencia por desarrollar CBDC surge de múltiples factores. Primero, la disminución del uso de efectivo en muchas economías y el auge de los pagos digitales privados han llevado a los bancos centrales a considerar una alternativa digital oficial para mantener la soberanía monetaria. Segundo, la promesa de una mayor eficiencia en los sistemas de pago, reduciendo costos y tiempos de transacción. Tercero, la necesidad de contrarrestar el ascenso de las criptomonedas estables (stablecoins) y otros activos digitales que podrían fragmentar el panorama monetario y plantear riesgos para la estabilidad financiera.

Finalmente, la pandemia de COVID-19 aceleró la digitalización de la economía, exponiendo la necesidad de sistemas de pago más resilientes y accesibles. Las CBDC podrían ofrecer una infraestructura robusta para la distribución de ayudas económicas y fomentar la inclusión financiera, especialmente en poblaciones no bancarizadas.

Diferencias clave con otras formas de dinero digital

Es crucial distinguir las CBDC de otros activos digitales. No son criptomonedas en el sentido descentralizado, ni son simplemente dinero electrónico existente en cuentas bancarias comerciales. La tabla siguiente aclara estas diferencias:

Arquitectura y Modelos: Mayoristas vs. Minoristas

Las CBDC se conceptualizan principalmente en dos grandes categorías, cada una con un propósito y una arquitectura distintos:

CBDC Mayoristas (wCBDC)

Las CBDC mayoristas están diseñadas para ser utilizadas exclusivamente por instituciones financieras (bancos comerciales, bancos de inversión) y los bancos centrales. Su objetivo principal es mejorar la eficiencia de los pagos interbancarios, las liquidaciones de valores y los mercados monetarios. Podrían utilizar la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) para permitir liquidaciones casi instantáneas y seguras de grandes volúmenes de transacciones, reduciendo el riesgo de contraparte y mejorando la liquidez en los mercados mayoristas.

Un ejemplo de su aplicación sería la liquidación de transacciones transfronterizas entre bancos, donde las wCBDC podrían eliminar la necesidad de múltiples bancos corresponsales y reducir significativamente los tiempos y costos. Proyectos como "mBridge" del Banco de Pagos Internacionales (BIS) exploran este potencial.

CBDC Minoristas (rCBDC)

Las CBDC minoristas están destinadas al público en general, es decir, a hogares y empresas para sus transacciones diarias. Estas son las que tendrían un impacto más directo y visible en la vida cotidiana. Pueden diseñarse de dos formas principales:

• Basadas en tokens (indirectas): Similar al efectivo físico, donde la posesión del token digital es prueba de propiedad. Podrían ofrecer mayor privacidad para transacciones de menor cuantía.
• Basadas en cuentas (directas o híbridas): Donde los usuarios tendrían una cuenta directamente con el banco central (modelo directo) o, más probablemente, con intermediarios como bancos comerciales o proveedores de servicios de pago que gestionan las cuentas en nombre del banco central (modelo híbrido o de dos niveles). Este último es el preferido por muchos bancos centrales para aprovechar la infraestructura existente y evitar desintermediar a los bancos comerciales.

La elección del modelo arquitectónico implica un equilibrio entre eficiencia, privacidad, resiliencia y la distribución de responsabilidades entre el banco central y el sector privado. Muchos países están optando por un modelo híbrido para las rCBDC, donde el banco central emite y liquida, pero los bancos comerciales se encargan de la distribución, la interfaz con el cliente y la gestión de riesgos.

Implicaciones para la Política Monetaria y la Estabilidad Financiera

La introducción de una CBDC es una de las decisiones más trascendentales que un banco central puede tomar, con profundas repercusiones en la política monetaria y la estabilidad financiera.

Herramientas de Política Monetaria

Una CBDC podría ofrecer nuevas herramientas para la política monetaria. Por ejemplo, los bancos centrales podrían pagar intereses sobre las CBDC mantenidas por el público, lo que les daría un nuevo canal para influir en los tipos de interés y la demanda agregada, especialmente en escenarios de tipos de interés cero o negativos. Además, la programabilidad de las CBDC podría permitir políticas monetarias más específicas y dirigidas, aunque esto plantea cuestiones sobre la autonomía y la vigilancia del gobierno.

Riesgos para la Estabilidad Financiera

El principal riesgo para la estabilidad financiera es la desintermediación bancaria. Si los ciudadanos optan por mantener grandes cantidades de CBDC directamente con el banco central, en lugar de depósitos en bancos comerciales, esto podría reducir la base de depósitos de estos últimos, afectando su capacidad para prestar y su rentabilidad. En momentos de crisis, una "corrida" hacia la CBDC podría exacerbar una fuga de depósitos de los bancos comerciales.

Para mitigar este riesgo, los bancos centrales están considerando límites a la tenencia individual de CBDC, así como un diseño que no pague intereses o que pague intereses a una tasa inferior a la de los depósitos comerciales. El objetivo es que la CBDC sea un complemento, no un sustituto total, del dinero del banco comercial.

El Impacto en los Pagos Transfronterizos y la Inclusión Financiera

Dos de las áreas donde las CBDC prometen un cambio más disruptivo son los pagos transfronterizos y la inclusión financiera.

Transformación de los Pagos Transfronterizos

Actualmente, los pagos internacionales son lentos, caros y opacos, a menudo involucrando múltiples bancos corresponsales. Las CBDC, especialmente las mayoristas interoperables o las minoristas con capacidades de intercambio directo, podrían revolucionar este sistema. Podrían permitir transferencias de dinero entre países en cuestión de segundos, a costos mucho menores, y con mayor transparencia y seguridad.

Esto sería un gran beneficio para el comercio internacional, las remesas y el turismo. El Banco de Pagos Internacionales ha liderado varios proyectos para explorar la interoperabilidad de las CBDC entre diferentes jurisdicciones, buscando crear un "sistema de carretera" digital global para el dinero. Puedes encontrar más información sobre estos esfuerzos en el Informe Anual del BIS.

Fomento de la Inclusión Financiera

Miles de millones de personas en todo el mundo carecen de acceso a servicios bancarios básicos. Una CBDC minorista bien diseñada podría ser una herramienta poderosa para la inclusión financiera. Si la CBDC puede ser accesible a través de dispositivos móviles simples o tarjetas sin necesidad de una cuenta bancaria tradicional, podría llevar servicios financieros a poblaciones no bancarizadas.

Esto incluye la capacidad de recibir pagos, enviar dinero y realizar compras digitales de manera segura y eficiente. Países en desarrollo, con grandes poblaciones no bancarizadas y altos costos de remesas, ven en las CBDC una oportunidad única para modernizar sus economías y empoderar a sus ciudadanos.

Riesgos y Desafíos: Privacidad, Ciberseguridad y Desintermediación

A pesar de sus beneficios potenciales, el camino hacia la implementación de las CBDC está plagado de desafíos significativos que deben ser abordados cuidadosamente.

Privacidad del Usuario

Este es quizás el debate más candente. Si bien una CBDC podría ofrecer un grado de anonimato similar al efectivo para transacciones de bajo valor, el control inherente del banco central sobre la divisa digital significa que podría haber un registro de todas las transacciones. Esto plantea preocupaciones sobre la vigilancia estatal y la erosión de la privacidad financiera individual. Los bancos centrales están explorando soluciones como la seudonimización o el uso de intermediarios para equilibrar la privacidad con la necesidad de combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT).

Ciberseguridad y Resiliencia

Una infraestructura de CBDC sería un objetivo de alto valor para ciberataques. La seguridad de la red, la protección de los datos de los usuarios y la resiliencia ante fallos técnicos o ataques distribuidos de denegación de servicio (DDoS) son cruciales. Los bancos centrales deben invertir masivamente en ciberseguridad y tener planes de contingencia robustos para garantizar la confianza pública en la moneda digital.

Desintermediación Bancaria

Ya abordamos este punto como riesgo para la estabilidad financiera, pero también es un desafío operativo y de diseño. Los bancos comerciales son pilares del sistema financiero actual, proporcionando crédito y servicios. Una CBDC debe ser diseñada de tal manera que no socave su papel, sino que lo complemente, incentivando la innovación en el sector privado sin comprometer la financiación de la economía real.

Casos Prácticos y Proyectos Piloto Globales

La carrera por las CBDC está en pleno apogeo, con diferentes países en diversas etapas de desarrollo y exploración.

Líderes y Pioneros

• Bahamas (Sand Dollar): Lanzó su CBDC minorista en 2020, convirtiéndose en el primer país del mundo en hacerlo. Su objetivo es mejorar la inclusión financiera en su archipiélago.
• Nigeria (eNaira): Lanzada en 2021, la eNaira busca reducir el uso de efectivo, promover la inclusión financiera y facilitar las remesas.
• China (e-CNY): Ha estado realizando pruebas a gran escala de su CBDC minorista en varias ciudades, con millones de usuarios y miles de millones de yuanes en transacciones. Su enfoque es la eficiencia de pagos y la soberanía monetaria. Puedes ver más detalles en Wikipedia sobre el Yuan Digital.

Proyectos Piloto y Estudios Avanzados

• Eurozona (Euro Digital): El Banco Central Europeo (BCE) ha avanzado a la fase de preparación para el euro digital, centrándose en el diseño de una versión minorista que complemente el efectivo y los pagos privados. Se espera una decisión sobre su lanzamiento a mediados de la década.
• Reino Unido (Britcoin): El Banco de Inglaterra y el Tesoro están explorando un "Britcoin" digital, enfocado en la resiliencia, la inclusión y la innovación.
• Estados Unidos: La Reserva Federal ha publicado extensos informes sobre los pros y los contras de un dólar digital, sin tomar una decisión final, pero investigando activamente las implicaciones.

La siguiente tabla muestra el estado global del desarrollo de CBDC:

Los bancos centrales de todo el mundo están adoptando un enfoque cauteloso pero resuelto, evaluando cuidadosamente los beneficios frente a los riesgos antes de comprometerse con el lanzamiento a gran escala. La cooperación internacional, a través de organismos como el BIS y el FMI, será clave para garantizar la interoperabilidad y evitar la fragmentación del sistema monetario global. Más detalles se pueden encontrar en Reuters.